Währungsrisiken bei der Geldanlage

Die eigene Bezugswährung ist der Ausgangspunkt

Wer seine laufenden Ausgaben und künftigen Ziele überwiegend in Euro plant, beurteilt den Anlageerfolg normalerweise ebenfalls in Euro. Bei ausländischen Anlagen verändern sich jedoch möglicherweise sowohl der Wert des Investments als auch der Umrechnungskurs. Beide Bewegungen gehen in das Ergebnis ein. Die Währung des Kontoauszugs beantwortet noch nicht, welche Risiken wirtschaftlich bestehen.

Ein Auslandsbezug kann unterschiedliche Ebenen betreffen. Eine Aktie wird beispielsweise in US-Dollar notiert, während das Unternehmen weltweit verkauft und produziert. Ihre direkte Umrechnung lässt sich berechnen; die Wirkung verschiedener Wechselkurse auf zukünftige Gewinne ist komplexer. Die Zuordnung eines Unternehmens zu einem Land ist deshalb keine vollständige Landkarte seiner Währungsabhängigkeiten.

Drei Währungsangaben sauber auseinanderhalten

Die Deutsche Börse unterscheidet diese Ebenen ausdrücklich. Ein Kauf desselben ungesicherten Fonds an einem Euro-Handelsplatz verändert seine wirtschaftlichen Bestände nicht. Der Handelsplatz kann dennoch für Spreads, Gebühren und die Abwicklung relevant sein.

Für einen Robo-Vergleich reicht es somit nicht, neben jedem Fonds „EUR“ zu lesen. Hilfreicher ist die Information, welche Währungsrisiken die Verwaltung bewusst zulässt und welche sie mit welchem Verfahren begrenzen will. Auch unterschiedliche Anteilsklassen desselben Fonds können abweichende Eigenschaften besitzen.

Ein Beispiel ohne mehrdeutige Kursnotation

Eigenes Modell: Zu Beginn entspricht ein US-Dollar genau einem Euro. Eine Anlage kostet 1.000 US-Dollar beziehungsweise 1.000 Euro. Ihr Dollarwert steigt um 10 Prozent auf 1.100 US-Dollar. Gleichzeitig sinkt der Euro-Wert eines Dollars auf 0,90 Euro. Der Bestand ist nun 990 Euro wert: 1.100 × 0,90. Trotz des Kursgewinns in Dollar entsteht aus Euro-Sicht ein Verlust von 1 Prozent.

Wäre der Dollar dagegen auf 1,10 Euro gestiegen, läge der Wert bei 1.210 Euro und der Gewinn bei 21 Prozent. Beide Annahmen sind frei gewählt, ohne Kosten, Steuern oder Ausschüttungen. Sie zeigen, weshalb sich prozentuale Veränderungen multiplizieren: 1,10 × 0,90 − 1 = −1 Prozent; 1,10 × 1,10 − 1 = 21 Prozent. Eine bloße Addition wäre ungenau.

Was eine Währungsabsicherung leisten soll

Eine abgesicherte Anteilsklasse nutzt Finanzinstrumente, um definierte Wechselkurseinflüsse zu begrenzen. Der Zusatz „EUR hedged“ deutet auf eine Euro-Absicherung hin; die genaue Reichweite steht in den Produktunterlagen. Vanguard erläutert den grundsätzlichen Unterschied zwischen abgesicherten und ungesicherten Anteilsklassen. Als Produktanbieter beschreibt Vanguard dabei eigene Strukturen, keine allgemeingültige Empfehlung.

Absicherung bedeutet nicht, dass der Fonds insgesamt wertstabil wird. Aktienkurse können weiterhin fallen, Anleiheschuldner ausfallen und Zinsänderungen den Marktwert verändern. Auch Wechselkurseinflüsse werden nicht notwendigerweise vollständig und zu jedem Zeitpunkt beseitigt. Die konkrete Zielwährung, die erfassten Positionen und die Anpassung des Absicherungsumfangs sind wichtige Details.

Der Hedge hat eine eigene wirtschaftliche Wirkung

Die Wirkung einer Absicherung lässt sich nicht auf eine kleine feste Verwaltungsgebühr reduzieren. Neben Transaktionsaufwand beeinflussen unter anderem die Zinsunterschiede der beteiligten Währungen die Terminkurse. Diesen Zusammenhang untersucht die Bank für Internationalen Zahlungsausgleich. Ein abgesichertes und ein ungesichertes Produkt können deshalb auch dann unterschiedlich abschneiden, wenn die zugrunde liegenden Wertpapiere dieselben sind. Eine Absicherung nimmt außerdem nicht nur ungünstige, sondern auch günstige Währungseffekte weitgehend aus der angestrebten Betrachtung.

In seinem ETF-Prospekt beschreibt Vanguard Währungsabsicherungen auf Anteilsklassenebene. Der Prospekt ist ein Beispiel dafür, wie genau der Gegenstand einer Absicherung definiert werden muss. Für Ihre Anlage sind die Unterlagen der tatsächlich verwendeten Anteilsklasse entscheidend; ein ähnlich klingender Fondsname genügt nicht.

Warum Aktien und Anleihen getrennt betrachtet werden

Ein Anleihenbaustein mit geringer Schwankung in seiner lokalen Währung kann aus Euro-Sicht deutlich anders verlaufen, wenn der Wechselkurs stark schwankt. Bei einem Aktienbaustein kommen bereits Unternehmens- und Marktrisiken hinzu. Daraus folgt keine universelle Regel für oder gegen Absicherung. Es erklärt jedoch, warum eine Verwaltung für beide Anlageklassen unterschiedliche Regeln festlegen kann.

Fragen Sie daher nach der Funktion: Soll ein Baustein Schwankungen dämpfen, internationale Beteiligungen abbilden oder gezielt Fremdwährungen enthalten? Wie wird sein Ergebnis in Euro ausgewiesen? Und wie behandelt das Konzept bereits vorhandene Fremdwährungsanlagen außerhalb des Robo-Depots? Eine konsistente Erklärung ist nützlicher als die pauschale Aussage, ein Portfolio sei „international“ oder „in Euro“.

Für Ihre Dokumentation lohnt sich die genaue Wertpapierkennnummer der Anteilsklasse. Damit lassen sich Factsheet und Prospekt eindeutig zuordnen. Der Kurzname im Depot kann dagegen abgeschnitten sein oder wichtige Zusätze auslassen. Maßgeblich ist die tatsächlich gehaltene Variante und nicht die ähnlich benannte Auswahl auf einer allgemeinen Produktseite.